文｜上官鹏王兆宇赵文荣史周杨淼杰野外 露出
工业产能周期内容是由供需样式鼓动，大略领导投资标的。刻下工业产能周期还在探底，中游制造下的部分行业产能多余压力较大，个别行业预期会率先收场产能出清或产能推广。在此配景下，温存两类投资契机：供需失衡行业产能出清向供需均衡出动和供需均衡行业保握产能推广保管住供需均衡。从历史数据分析看，供需样式大略引导行业将来净利和收益的标的，而产能诈欺率、老本开支和需求的拐点信号关于供需样式变化具有前瞻性。进一阵势，基于供需样式从产能周期拐点和需求价钱信号识别构建产能出清和产能推广策略，2014年以来收尾2024年12月31日，产能出清和产能推广组合相对中证全指的年化逾额收益辨认为9.2%和8.5%。
工业产能周期还在探底，温存价钱和老本开支企稳。
1）历史来看，从2004年以来，我国工业企业共阅历了三轮产能周期，刻下处于始于2016年以来的产能周期的结尾，正在阅历产能出清，大大量中游制造行业产能诈欺率下滑彰着，产能多余压力较大；
2）刻下工业品PPI处于周期低位，举座推崇震憾上行趋势。2024年11月一起工业品PPI照旧负，读数为-2.5%；
3）在工业需求疲弱的配景下，老本开支同比增速也在缩减，2024年前三季度老本开支增速辨认为-8.5%，下滑幅度较大。
供需样式引导行业将来净利和收益的标的。
1）PPI价钱信号、营收、左券欠债描摹需求，2024Q3需求强度较高的行业包括半导体、筹算机征战、贵金属等行业；
2）存货同比增速、老本开支/折旧与摊销和在建工程/固定钞票描摹供给野外 露出，2024Q3供给强度较高的行业包括化学纤维、煤炭开采洗选、娱乐轻工等行业；
3）供需样式变化具有彰着周期性特征，供不应乞降供需强劲行业需要要点温存产能推广和需求趋势，供给多余和供需疲弱需要要点温存产能出清和底部拐点。
产能诈欺率、老本开支和需求中寻找产能周期拐点。
最新国产相关2018在线视频1）产能诈欺率不错由固定钞票“三率”来迤逦描摹，包括固定钞票折旧率、固定钞票盘活率和固定钞票收益率，产能诈欺率大略引导供需样式变化，相等是产能诈欺率底部拐点；
2）老本开支二阶导更能反应公司转念老本支拨筹画的情况，而不是老本开支同比增速。老本开支进取转念大略引导行业将来供需样式向好变化，具有一定前瞻性；
3）关于供给多余和供需疲弱行业，产能拐点和需求拐点识别四个季度后，有最初50%的行业供需样式变化为供不应乞降供需强劲，收场了产能出清。
产能出清和产能推广行业识别与组合构建。
1）产能出清组合中枢投资逻辑是在供需失衡情况下出现了产能周期拐点和价钱改善，产能推广组合中枢投资逻辑是在供需均衡情况下需求莫得触顶并还在改善；
2）从组合收益来看，2014年以来，2024年12月31日，产能出清和产能推广组合相对中证全指的年化逾额收益辨认为9.2%和8.5%，产能出清和产能推广组合关于阛阓环境妥当性各异大，在经济增速下行环境，产能出清组合彰着跑赢产能推广组合；
3）2024Q2乘用车行业供需样式处于供给多余景象，但产能诈欺率莳植且毛利率和现款流改善，并在2024Q3收场产能出清。
风险成分：
模子失效风险；宏不雅及产业计谋出现要紧变化。
本文节选自中信证券究诘部已于2025年1月3日发布的《量化策略专题究诘—工业产能周期视角下的选股策略》论说，具体分析内容（包括关系风险教导等）请详见论说。若因对论说的摘编而产生歧义，应以论说发布当日的完好内容为准。
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